2024年新“国九条”、证监会《上市公司监管指引第10号》等重磅文件出台以来，市值管理逐渐成为上市公司服务资本市场高质量发展的重要抓手。在国务院国资委明确提出将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核的背景下，市值管理也越发被纳入央国企上市公司履行战略使命与社会责任的重点工作清单。

对于肩负着国民经济“压舱石”“稳定器”重任的国有上市公司而言，市值管理是关乎国有资产保值增值的战略命题。在政策的强力驱动与市场的深切期待下，如何构建合规、系统、高效的市值管理体系？

中国投资咨询立足政策框架与市场痛点，研发形成市值管理工作方法论，致力于为央国企等各类上市公司客户提供高质量市值管理服务。本文将从概念价值、方法工具、实施原则三大维度，阐释本公司市值管理服务理念与实现路径，以期为央国企上市公司搭建市值管理体系提供参考。

一、市值管理的概念与价值

证监会在《上市公司监管指引第10号—市值管理》中明确，市值管理即“以提高公司质量为基础，为提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为”。这一定义矫正了将市值管理等同于“股价炒作”的认知误区，并揭示了市值管理的底层逻辑：通过构建系统化的市值管理体系，推动公司内在价值与市场估值的动态适配与良性共振。

从这一定义出发，可见有效的市值管理工作是上市公司打通内部经营管理与外部资本市场的关键战略枢纽，对市场整体发展与投资者而言也具备多重价值。从资本市场整体发展的角度，市值管理可以优化市场资源配置，以准确的价格信号引导资金流向优质企业，提升服务实体经济效率，同时增强市场稳定性；从上市公司的角度，市值管理既有提高信用评级、拓宽融资渠道、降低融资成本、提升市场声誉与影响力等外部价值，又有督促自身聚焦主责主业、优化资源配置、改善盈利能力与经营效率等内部价值；对投资者而言，市值管理可降低信息不对称风险，保障中小投资者权益，加强上市公司回馈股东的意识，并在中长期促进综合投资收益的合理增长。

国有上市公司开展市值管理，意义则更加重大。对国有上市公司而言，开展市值管理工作既是利用资本市场融资功能支持产业链整合、布局战略性新兴产业的重要抓手；也是落实国有资产保值增值、做强做优国有资本的核心路径；还是稳定资本市场预期、拓宽居民财产性收入渠道的关键举措。近年来，央地政策积极推动央国企市值管理工作，2024年12月国务院国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》提出将央企市值管理工作纳入负责人经营业绩考核；2025年以来上海、浙江、广东等多省推出政策文件，加强对属地国企市值管理工作的跟踪指导与正向激励。战略价值彰显、监管大力推动，国有上市公司开展市值管理工作逐渐成为“必选项”。

二、市值管理的方法和工具

高质量的市值管理绝非单点突破，而是一项系统性工程。基于政策导向与市场实践，中国投资咨询形成以下市值管理思路：

首先，以价值创造为基石，通过优化业务布局、开展并购重组等举措，优化上市公司创收能力、成长能力与盈利能力等“内功”，使其基本面与内在价值获得根本提升；

其次，以价值传递为桥梁，通过加强上市公司向资本市场传递信息的时效性、准确性和全面性，助力投资者与金融机构等对市场价值的理性、准确估算，确保市场价格信号对上市公司内在价值的合理体现；

最后，以价值实现为助推，通过战略性资本运作、即时市值维护等资本运作手段直接影响上市公司市场价格、修复市值偏差，从而实现市值对内在价值的合理反映并在资本市场稳定表现。

这三大环节可以运用的市值管理成熟度评估方法，以及提升市值管理成熟度的主要工具有：

一是价值创造环节，可综合考虑企业基本面与央国企“一利五率”评价相关要求，基于盈利能力、研发强度、成长速度、财务风险、社会价值、行业地位、公司治理等指标，评估企业经营管理能力评估。在这一环节，提升市值管理成熟度的主要工具包括：

（一）优化业务布局，即上市公司结合行业发展趋势、市场竞争格局与公司核心优势，明确战略定位并动态调整业务布局，通过资源聚焦与结构优化夯实内在价值根基。主要内容包括确定产业布局、调整商业模式、优化资源配置与资产结构等。

（二）开展并购重组，即上市公司基于自身业务方向，通过收购、兼并、合并、分立等方式吸纳外部企业，以期促进业务协同、助力主业发展，并对自身资产、股权、业务等进行重新组合和优化配置。按照并购方与被并购方的业务关系，可以分为横向并购，即双方提供同质的产品或服务；纵向并购，即双方呈现产业链上下游关系；混合并购，即双方主业缺乏直接关系，通常用于上市公司业务转型。

（三）强化公司治理，即上市公司完善治理体系，提升企业运营规范性与决策科学性。主要内容包括：组织管理上，系统分析运行效率，优化管控模块，完善制度流程；财务管理上，明确核心管理指标，预测未来财务状况，发布业绩指引；人才管理上，优化人力资源，制定人才发展体系；ESG管理上，加强环境治理，提高ESG评级。

二是价值传递环节，可基于分析师覆盖度、机构投资者关注度、信息披露、投资者沟通、舆情管理等指标，评估企业信息传递情况。在这一环节，提升市值管理成熟度的主要工具包括：

（一）加强信息披露，即通过直观反映上市公司商业环境、行业格局、竞争、公司治理及战略、公司经济活动等多种信息，帮助投资者更好地了解上市公司，减少信息不对称。上市公司信息披露文件包括定期报告、临时报告、招股说明书、募集说明书、上市公告书、收购报告书等。

（二）加强4R关系管理，针对投资者关系（IR），要通过加强信息披露、建立反馈机制、开展路演等多种方式，使投资者能够及时了解信息并进行双向沟通，以及调研识别潜在投资者并精准营销；针对分析师关系（AR），要汇总市场上的公司研报与投资评级等，主动识别感兴趣的分析师，重点做好关系维护；针对媒体关系（MR），要提高媒体沟通效率和质量，完善相关沟通制度、招引培训媒体发言人；针对监管者关系（RR），要制定完善的合规政策和流程，并做好与监管层的沟通工作。

三是价值实现环节，可基于价值转化/价值回报的资本运作项目、股利政策、重大增持/回购等指标，评估公司面临资本市场变化时的处理方式。在这一环节，提升市值管理成熟度的主要工具包括：

（一）再融资，即上市公司通过在资本市场进行直接融资，进行核心业务投资或资本结构调整。该工作需要综合考量融资需求、财务杠杆、股权结构、融资成本、市场环境以及监管要求等因素，合理选择再融资价格、规模、方式和时间。具体开展模式包括配股、定向增发、公开增发、可转换债券、优先股、股权质押融资等。

（二）分拆上市，即上市公司通过将部分业务或某子公司独立出来进行单独公开发行上市，以期释放子公司价值、降低多元化折价。为避免市场对“资产剥离”的负面解读，应充分披露对公司价值有关的重要信息，并确保分拆后母子公司的战略协同和交易透明。

（三）股份回购，即针对上市公司股价被明显低估的情形，通过公司自有资金或债券融资，在公开市场上以合理价格进行股权回购，以期起到助力市值维护、回馈投资者、强化市场信心、优化资本结构与资金使用效率等多重作用。

（四）现金分红，即上市公司将利润直接分配给股东，加强投资者回馈。证监会《上市公司监管指引第3号—现金分红》对上市公司分红的最低比例进行了规定，如成熟期且无重大资金支出的公司，现金分红在利润分配中所占比例最低应达80%。

（五）股权激励，即上市公司以自身股票为标的，对其董事、高管、核心业务与研发人才、优秀员工等进行长期性激励，以期将核心团队与股东利益深度绑定，激发其主观能动性。相关工作应综合业绩考核、激励机制、薪酬制度、合规要求、税务筹划等多种因素合理实施。

三、市值管理的实施原则

（一）严守市值管理工作的合规底线。2021年9月证监会提出上市公司应当严守市值管理的“三条红线”，即严禁操控上市公司信息、严禁进行内幕交易或操纵股价、严禁损害上市公司利益及中小投资者合法权益。《上市公司监管指引第10号—市值管理》列举重点禁止开展的伪市值管理违法违规行为，包括：

1.操控上市公司信息披露，通过控制信息披露节奏、选择性披露信息、披露虚假信息等方式，误导或欺骗投资者；

2.通过内幕交易、泄露内幕信息、操纵股价或者配合其他主体实施操纵行为等方式，牟取非法利益，扰乱资本市场秩序；

3.对上市公司证券及其衍生品种交易价格等作出预测或者承诺；

4.未通过回购专用账户实施股份回购，未通过相应实名账户实施股份增持，股份增持、回购违反信息披露或股票交易等规则；

5.直接或间接披露涉密项目信息。

（二）树立对市值管理工作的正确认知。上市公司和相关方应从思想源头正确理解市值管理的根本目的、实现机制与实施原则，澄清相关理解误区，以主动避免在实操工作中踏入灰色地带。重点内容包括：

1.市值不是短期时点概念，虽然短周期内股价波动较大，但长期股价走势可反映投资人对于上市公司内在价值的理性评估，市值管理工作应避免将长期目标短期化，统筹做好短期市场调节与长期价值提升工作。

2.市值不是单一股价的概念，市值是上市公司内在价值的集中体现，体现了以市场交易价值衡量的价值规模，市值管理工作应始终以内在价值提升为基石。

3.市值管理不是“报喜不报忧”，上市公司应以加强运作透明度为导向，本着实事求是的精神，客观、及时披露对其市场价值影响较大的各类正面信息与负面消息，并通过对有关消息进行诚实、合理的解释，做好市场情绪管理工作。

4.市值管理不是单纯的利润分配，上市公司应以提升其利润与资金使用效率为导向，积极、科学寻求可赋能主业发展的高价值资金支出事项，在此基础上，通过回购、分红等方式为投资者予以现金回馈。

当前，资本市场改革持续深化，国有资产证券化水平不断提升，市值管理已成为上市公司高质量发展的必要之举。对于国有上市公司而言，开展市值管理不仅是响应政策要求，更是以市场评价机制倒逼核心功能增强与核心竞争力提升、促进国有资本做强做优做大的关键路径。

市值管理是一项专业性强、系统化程度高的长期工程，涉及战略规划、资本运作、财务运营、合规管理、投资者关系等多维度协同，需要科学的方法论指引、专业的工具支撑以及外部智力的有效协同。

中国投资咨询基于资本市场实践与专业经验，形成了从理念原则、诊断评估、方案设计到工具执行的全周期市值管理方法论，可助力国有上市公司以主业发展为内核、以战略性并购重组为先手棋，将市值管理深度融入企业战略规划与日常经营管理，以期在国资国企改革的激流中行稳致远，实现国家战略、企业发展与投资者回报的有机统一。欢迎有需要的上市公司及相关机构与我们联系，共同探索符合中国特色现代资本市场要求的市值管理实践。