2022年5月25日，《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》面向全社会发布，提出要积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。

时隔一个月，为对政策要求进行分解执行，2022年6月30日晚，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》（以下简称《通知》），旨在进一步充分发挥资产证券化市场功能，激发市场活力和创造力，提升资产证券化业务服务实体经济质效。

此次《通知》的发布是上交所落实国办《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》的重要举措之一，未来将重点通过进一步推动资产证券化产品的发行，助力企业盘活存量资产，畅通社会面投融资的良性循环。

一、大力支持证券化盘活存量资产

《通知》主要围绕盘活存量资产的重点方向，创新拓展资产证券化盘活存量具体方式，优化强化各项市场支持举措，大力支持证券化盘活存量资产，主要内容包括三个方面：

聚焦重点方向，创新拓展资产证券化盘活存量方式。支持符合条件的重点领域、重点区域、重点企业开展资产证券化业务，结合重点支持领域和行业的资产特性，明确适合证券化的存量资产范围，进一步鼓励业务创新和募集资金用于再投资，支持企业利用PPP项目、知识产权等开展证券化。

突出资产信用，加强完善资产证券化投资者保护机制。细化破产隔离和信息披露要求，引导企业完善投资者保护机制安排，鼓励管理人有针对性地披露基础资产和企业自身情况，提升信息披露水平，促进市场持续健康发展。

加大融资服务，优化强化资产证券化市场支持举措。建立资产证券化专项团队和市场服务直通车机制，直接对接企业融资需求，协助完善产品结构，搭建交流平台，促进投融资对接，对符合条件的项目优化审核流程。上交所将在资产证券化业务评价、创新业务或产品试点等方面纳入相关指标，鼓励管理人积极提供证券化专业服务。

二、对资产证券化各类方法的探索

未来，上交所将会继续认真落实国家发展战略，进一步发挥我国资本市场对经济发展的推动作用，不断加大力度探索新的资产证券化盘活资产的方式，不断拓展对资产证券化市场的服务宽度和深度，以此实现对国家经济发展的有力助推，并实现我国债券市场的高质量、高效率发展。

为了有效盘活存量资产，资产证券化是当前最有效的方式之一，通过资产证券化盘活优质资产，将有效推动企业融资从主体信用向资产信用的转变，从而加强信息披露和资产隔离，有效保护市场参与者。另外，此举将进一步解决当下各类企业融资困难以及融资成本高的问题，进而使市场有效投资进一步增加。

（1）基础资产类型丰富

目前资产证券化的基础资产主要包括债权类、收益权类、不动产类等。随着我国金融市场的发展，各类金融业务的结构和模式也将不断创新，由此，更多的基础资产将能够被纳入资产证券化的适用范围。

此次上交所也在《通知》中明确了可纳入资产证券化的基础资产类型，指出“要大力支持企业将生产经营过程中形成的应收账款、应付账款（供应链）、融资租赁、小额贷款、企业融资债权等债权，合法持有的商业物业、基础设施等不动产，以及合法享有的基础设施项目收益等收益权，作为基础资产发行资产证券化产品”。

除此之外，《通知》重点提到要支持企业利用PPP项目、知识产权等开展证券化。

一方面，“鼓励和支持拥有长期稳定经营性收益的优质存量政府和社会资本合作（PPP）项目的企业，以PPP项目收益权、PPP项目资产、PPP项目公司股权等作为基础资产发行资产支持证券，吸引更多社会资本方参与基础设施建设，提升专业化运营水平”。

另一方面，“鼓励和支持企业充分挖掘新型基础设施和高精尖产业的专利权、商标权等存量知识产权的资产价值，以知识产权转让、许可等方式所形成的资产开展证券化融资，积极探索交易结构和交易方式创新，加快创新价值流动，助力企业创新发展”。

综上来看，PPP项目的资产证券化将会进一步吸引社会资本的入局；知识产权证券化模式的实践也将会加快推动我国知识产权与金融资源的进一步融合。

另外，针对交通、水利、清洁能源、保障性租赁住房、水电气热、生态环保、产业园区、仓储物流等行业主体，《通知》中鼓励“以基础设施的未来收益作为基础资产，或持有的基础设施或酒店、零售等商业物业不动产作为基础资产，发行CMBS或类REITs等不动产类资产支持证券，增强存量资产流动性，降低企业融资成本”。

（2）推动资产信用代替主体信用

《通知》提到，“鼓励和支持有存量资产盘活需求的国有企业、民营企业，特别是中小微产业企业发行资产支持证券”。

传统的融资方式主要依靠信用和担保，此类方式偏向于对大型企业的发展提供支持，往往只能起到“锦上添花”的作用，但我国大量中小企业的发展，亟需“雪中送炭”以获取资金，而资产证券化产品的应用将在一定程度上解决中小企业此类问题。

资产证券化产品依托基础资产的现金流情况，由此可以依靠企业经营过程中的资产情况开展融资。

资产证券化在传统融资基础上，为我国中小企业的发展提供了更多的渠道选择，并提升了融资的效率。

2021年以来，上交所进一步鼓励各类民营企业优先发行基础设施公募房地产信托投资基金，类房地产信托投资基金，商业房地产抵押贷款支持证券，知识产权的证券化等产品，以此发挥资产信用代替主体信用的优势，实现融资成本的缩减以及融资效率的提高，从而推动金融市场的发展。

此外，为了不断优化资产证券化市场的支持举措，“上交所将在资产证券化业务评价、创新业务或产品试点等方面纳入相关指标，鼓励管理人积极提供证券化专业服务”。

总的来看，通过资产证券化产品帮助企业融资有两方面的优点：第一，将有助于拓宽企业融资的方式和渠道，特别是保障了债券市场对我国民营企业发展的有效支持；第二，将有助于增加我国资产证券化市场的产品多样性，为金融市场提供更多的选择。

（3）进一步保护投资者权益

为保障金融市场的健康有序发展，保护投资者的权益也是必不可少的一环。

《通知》就提出，要“引导和鼓励企业按照‘真实出售、破产隔离’原则开展资产证券化业务，在基础资产转让、交割、现金流归集和违约处置等方面设置有效风险隔离措施，强化资产信用，完善投资者权益保护机制安排，促进市场持续健康发展”。

就当前市场情况而言，中小企业的信息披露问题导致外界对其印象不佳。因此，上交所将“引导和鼓励专项计划管理人结合基础资产类型、专项计划交易安排和企业自身情况，披露切实反映基础资产实际情况、企业的行业地位、生产经营、财务管理、公司治理、偿付能力和投资者权益保护安排等方面的信息，提升信息披露水平，增强投资者保护实效”。