我们注意到国企改革的外在表现形式有很多，而关于产权的界定则是国企改革的核心命题，在国企改革这个领域，清晰的产权界定才意味着企业资产可以被交换、转让和出售，顶层设计的重点再次落在了产权这一核心命题。2012年国资委发布的《关于国有企业改制重组中积极迎入民间投资的指导意见》，规定民间资本投资主体可以通过出资入股、收购股权、认购可转债、融资租赁等多种形式，参与国有企业改制重组。在国企改革的大浪潮下，以创造市场、撮合交易为目标的投资银行也将引来更多的业务机会，投资银行深入参与国企改革的业务模式也将呈现出多样化和个性化，投资银行除了后期撮合交易之外，可以更早的在前期介入，提供投行式咨询服务，根据当地国企的行业分布、结构特点和资产特征设计改革方案，捋顺当地国企脉络，从而实现一揽子解决方案的执行。

围绕国企改革而开展的投行业务，必须牢牢把握国企改革的四大重点：1、国企分类管理，管理方式差异化；2、大力发展混合所有制，通过产权多元化等模式来实现“国退民进”与“国进民退”；3、建立市场化的经营和激励机制，核心在于股权激励制度推行；4、推动国企兼并重组。

目前看来，各地方的国企改革试点已经陆续展开，而全国性的具体改革方案预计会在总结央企及地方国企的改革经验基础上完善顶层设计方案，再向全国推广，不过我们可以看到，目前地方国企改革试点基本上都围绕以上4个方面来展开，从投行所能涉及的业务来看，以上4个方面中1和3属于方案设计，偏向投行式咨询业务，2和4偏重于交易型投行业务。下面从国企改革的四大重点来一一阐述投行业务在国企改革中的机遇和业务特点。

第一道菜：国企分类管理

我们知道分类管理是指从宏观管理的角度出发，对公益性、垄断性以及竞争领域的国有企业分别对待，来制定不同的发展战略与方针政策，而只有对国企分类管理有充分认知之后才能进行设计并推动国企改革的模式比如整体上市、引入战略投资者、完全或部分退出等。目前从地方试点实践以及各券商研究分析来看，大家基本认同国有企业分为公益类、垄断类以及竞争类三大类型，但是在具体操作层面来看，由于中央和地方国企改革细则还没有落地，各地对国有企业的划分各有不同，如上海将国有企业分类“竞争类”、“功能类”与“公共服务类”，而珠海出台的意见中将国有企业分为“竞争性”、“公益性”与“特定功能性”，并且在具体到将当地目前存在的国有企业划入不同的类别，需要根据当地国有企业的行业特征以及发展情况来进行划分，而不能进行一刀切。而拥有研究能力以及整合资源的投资银行可以根据当地政府的需求以及提供的国有企业名单，按不同的性质、行业、属性进行分类，为后续的投资、转型、转让的形式完成国有企业混合所有制提供可行性分析的依据，具体业务表现在：

1．梳理当地国有企业名单和资产状况，根据其不同性质按照行业或属性提供国企国资重组方案，解决当地国企之间互相竞争性问题；

2．分析当地产业发展状况和特点，结合当地产业特点以及行业分析，设计结合当地自身特点的国企分类管理方案，对当地国企进行分类管理；

3．对标行业内上市公司及龙头企业，为当地政府提供当地国有企业尽职调查可研分析报告，包括企业所在行业分析和标杆对比、企业财务问题分析、企业商业模式解读等；

4．在上述分析和分类基础上，对市场竞争性与服务性领域，且未完成上市的当地国有企业，兼顾优化当地行业结构，设计混合所有制发展模式包括整体上市、引入战略投资者、完全或部分退出、员工持股以及投资基金设立等。

第二道菜：混合所有制

混合所有制的发展需要结合行业特征和行业发展状况来进行区别对待，不同行业可以采取不同模式进行探索，从企业角度来看，围绕产权这一核心命题，界定产权边界，引入各种非公资本参与发展混合所有制经济的国有企业，同时根据国有企业所处行业垄断程度高低，吸引非公资本进行参股、控股。而投资银行在推动国有企业发展混合所有制经济过程中可以围绕以下三个方面开展交易型业务，包括：1）国企母公司具备整体上市的条件的进行整体上市或剥离优势业务上市；2）不具备整体上市条件的要引入各类投资者，实现股权多元化；3）发展产业投资基金，投资其他社会资本或公益事业。投资银行在推动混合所有制发展过程中将充分发挥其创造市场、撮合交易的业务特点，充当地方政府在资本市场的智囊。

1．协助当地国有企业引入投资者，协助当地国有企业通过股权融资的形式获得企业发展的资金，具体包括商业计划书撰写、投资者长名单提供、安排投资机构考察当地国有企业、投资条款审查以及协助最后股权交割等，通过协助当地国企通过股权形式引入投资者，利用资本市场杠杆效应，放大融资规模，完善国有企业混合所有制；

2．协助国有企业上市，充当好当地政府及当地国有企业在资本市场的财务顾问。在目前国企改革中，发展混合所有制，通过公开的资本市场，使得股权投资者可以直接参与到过国有企业的运营、管理之中，通过市场定价，完善企业资本结构，而投资银行可以积极参与其中，梳理当地国有企业资产情况，设计当地国有企整体上市、重组等方案，有效地协助当地政府剥离当地国企中的优质板块，利用上市或借壳等手段，引导当地产业做大做强。

3．投资银行在协助当地国企进行投资者引入同时，同时可以为当地国有闲置资金提供产业投资基金方案的设计，并积极利用投资银行整合资源能力，引入外部社会资本，设立和发展当地产业股权投资基金，利用产业投资基金方式投资于一些有利于当地经济发展，符合区域经济发展战略的产业，这也同属于为当地国企实现混合所有制的范畴。

第三道菜：市场化激励机制

国企改革从2002开始已经进入纵深推进阶段，要求日益完善现代企业制度，其中的亮点在于在混合所有制企业中推行员工持股，进行股权激励。投资银行在其中的机遇在于，为当地国企现代企业制度完善中的股权激励制度的设计出谋划策。

第四道菜：国企兼并重组

投资银行在切入国企改革的企业兼并重组业务时，需要以优化产业结构为前提，研究当地国有企业产业机构和行业形态，协助当地政府进行行业内国有企业之间的重组以及行业内处于优势地位的国有企业与中小企业之间的重组，并且协助当地政府对业务多元化的国有企业，切割业务板块，通过帮助国有企业出售资产，聚焦更具有前景的其他业务。 

国企改革是目前大家都关注的大课题，也是中国国资走向可持续发展的一次重大发展机遇，也会为投资银行带来一次难得市场机会，投资银行不仅是发挥以往它“创造市场、撮合交易”的业务特色，也将衍生出投行式咨询业务，为中国本次国企改革添砖加瓦。

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