宏观机遇

2017年初，中国有两件大事得到外媒广泛关注，一是习近平总书记在达沃斯论坛上给出中国方案，彰显中国正在成为负责任的全球领导者，未来五年中国将进口8万亿美元的商品，对外投资总额将达到7500亿美元，出境旅游达到7亿人次。二是世界银行预测，2016年中国经济增长对世界经济增长的贡献率达到33.2%，是发达经济体总和的1.5倍。

而地球另一端，特朗普在就任总统前后发表的“退出TPP、北约已过时、欧盟是“德国的工具”、支持英国脱欧、征收高关税、一中政策谈判”等商人立场言论，将给全球政经格局带来一系列挑战和机遇，势必会影响到我国汇率、外贸、产业、外交、国防等方面政策，进而间接影响到国资国企改革进程。

因此，国企在改革发展过程中除了紧密围绕本地经济发展规划，也要关注国际政经格局新形势与经济发展新热点。

改革先锋

作为占据全国地方国资总量1/10、营业收入1/8、利润1/5、平均 ROE 8.2%的上海国资系统，从1993年组建上海国资委，到2013年率先出台“上海国改20条”，上海就一直扮演着国资改革先锋的角色。随着上海建设“具有全球影响力的科技创新中心和社会主义现代化国际大都市”等战略实施，一系列围绕提高国企创新能力、完善创新机制、释放创新活力的改革陆续推出，取得卓异的改革成就。

1.   国资在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施与民生保障等4大领域集中度达到70%。

2.   2/3竞争类企业实现整体上市或核心业务资产上市。证券市场融资或注资4066亿元。

3.   上港集团、上汽集团等建立以股权激励为核心的中长期激励约束机制。

4.   出台鼓励和支持国有企业科技创新9条措施，30家企业共278.41亿元的研发费用等在经营业绩考核中视同利润。

5.   推动国际集团、国盛集团转型国资流动平台，形成“国资委负责资本监管、平台公司负责资本运作、企业集团负责生产经营”管理格局。

6.   出台了市国资委权力和责任清单，以及事中事后监管清单，取消下放整合18项权力事项。

7.   上海国资委系统“十二五”累计缴纳税金7500亿元、国资收益257.34亿元，分别比“十一五”增长72%、268%。

2017年1月20日，上海市第十四届人民代表大会第五次会议闭幕式上，新任市长应勇在讲话中指出“上海正处在创新驱动发展、经济转型升级的攻坚阶段，肩负着继续当好全国改革开放排头兵、创新发展先行者的时代重任。坚持解放思想，勇于突破，多做解难题补短板、打基础利长远的工作，努力探索符合上海超大城市特点的经济管理新体制。”

然而，也有部分省市国资改革推进不力，大约有30%撸起袖子主动干，40%紧跟形势学着干，另外30%可能懒政惰政不愿干，存在改革意识不足、改革动力不足、改革能力不足的三大困境。

标杆实践

2016年国资国企改革涌现出十大“热词”，笔者将曾主导过的国改项目及出镜率最高的“热词”案例做一汇总，并按照百度搜索排名进行排序，其中出镜率最高的“混合所有制”高达334万条，也定量的反映出社会各界对该领域的关注程度。

1. 混合所有制。除了国民混改、员工持股混改模式外，云南旅游原大股东世博集团通过增资扩股引入央企华侨城，实现国企与央企混改的创新模式。

2. 整体上市。上海先后完成绿地集团、现代设计集团、上海城建、华谊集团已实现整体上市，三爱富[600636]、城投控股[600649]仍在停牌筹备中。

3. 国企党建。一汽轿车等从党建写入公司章程入手，增加了加强党建的相关条款，包括党组织机构设置、公司党委职权和公司纪委职权，明确党对国企方向引领、决策参与、精神文明建设、用人与监督等方面的职权。

4. 并购重组。中国建投集团跨境并购全球领先的医药玻璃包装制造商SGD Pharma；云南城投集团通过并购西南会展旗舰平台-四川会展，至此，总规模达700万方的会展产业集群已然成型，是否将成就其第4个主板上市公司尚未可知；致力于产业链投资培育的隧道股份建元基金等。

5. 国改基金。总规模200亿山东国惠改革发展基金，中国诚通牵头发起成立中国国有企业结构调整基金股份有限公司，首期募集资金1310亿元。

6. 平台公司。投资/运营平台公司组建已成为各地国企做强做优做大的坚实基础，四川、吉林、厦门等省市已形成过渡阶段的2+3监管架构。

7. 债转股。云南锡业、武钢集团、中国一重等围绕主板上市公司的债转股案例已出现，其中共同点就是银行等债权人并不直接转股。

8. 降本增效。集降本增效与债务预警两大功能于一体的“神器”---以资金结算中心/财务公司为物理平台的资金集中管理正在抓紧推进，天津住宅集团、四川交投、鄂旅投等笔者曾服务客户已实现显著的财务成本节约与资金风险有效监控。

9. 产融结合。基于产融结合互动发展要求，大型产业集团纷纷布局金融产业并成功助其登陆资本市场，如中航资本、陆家嘴金控、渤海金控、越秀金控等。

10. 统一监管。山东、江西、上海等地国资委，已明确要求各省直机关将下属企业管理权移交国资委统一监管，并分批向监管企业放权。

“吉”年大势

笔者认为，国资改革永无止境，“百花齐放”局面已然形成，判断改革举措是否合理、改革趋势该往何处去似乎是个超越时空的复杂命题，但改革开放“三个有利于”标准仍然可作为指导国资国企改革的定海神针，即是否有利于提升国企经营质量和经营活力、是否有利于国企转型升级与做强做大做优、是否有利于满足人民群众的健康、幸福与快乐消费需求。

2017年1月12日，中央企业、地方国资委负责人会议在京召开，国务院国资委主任肖亚庆提出了国资国企改革重点工作。

1. 支持中央企业间、中央企业和地方国有企业间交叉持股，大力推进改制上市工作，抓好10家中央企业子企业混合所有制员工持股试点。

2. 认真探索股权、期权、分红等激励措施，提高科研人员成果转化收益分享比例。

3. 进一步完善投资引导基金、产业发展基金和企业创新基金三层次的中央企业创新发展基金系。

4. 进一步推动实施专业化重组，支持中央企业以优势龙头企业和上市公司为平台，整合同质化业务，指导已重组企业做好内部整合。

5. 国有企业党建得到新的加强。管党治党主体责任全面落实，基层基础建设全面加强。

上海市2017年政府工作报告中涉及国资国企改革六方面核心举措：

1. 制定实施国有企业混合所有制改制的操作指引，鼓励非公有资本参与国有企业混合所有制改制；

2. 实现国有金融企业的国资统一监管；

3. 75%的国有资产集中到战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业、基础设施和民生保障等领域；

4. 探索政府和社会资本合作模式；

5. 加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，推进产融结合；

6. 健全考核、激励和评价机制，开展职业经理人薪酬制度改革试点。

由此笔者推断以下八项举措将主导2017年国资国企改革趋势：

1. 国企大监管体系将成标配。十九大前仍然保持高压反腐态势，北京、浙江、山西监察委员会试点“小试牛刀”，与此同时，党建中有关国企方向引领、“四会一层”议事规则、纪检监督与大监管协同治理工作将深入推进，全面落实。

2. 市场化体制机制改革深入推进。国企应坐实专业委员会建设，引入行业专家及时分析行业趋势、给出科学专业合理的决策建议，市场化招聘、去行政化与职业经理人制度、股权激励等工作。

3. 创新驱动型发展模式变革将全面铺开。积极转型为产融结合型、海外并购+中国动力型、由抄袭模仿升级为自主研发型、商业模式优化并升级为系统解决方案提供商等，增加资产收益率、扩大营收规模与市场竞争力，打好国企做强做优做大的长久基础

4. 资产证券化主旋律。从提升国资流动性、保值增值、拓宽直接融资渠道、便于产业整合等长远战略考量，将会有更多国企推进集团整体上市、市值管理、培育优质资产上市、产业孵化与并购重组基金组建、借壳清壳腾壳等资本运作。

5. 投融资结构变革。国企将会更多推动融资结构改革，从间接与债权性融资为主，逐步过渡到直接与股权性融资，PPP、产业重组基金、政府引导基金等新型投资模式已成熟。

6. 2.0版债转股。将涌现出更多典型标杆案例，但也应着力破除上一轮债转股过程中的该破产的不坚决、故意赖账、国资流失、新股东未有效参与治理改善与经营提升等窠臼。

7.  国改基金将硕果累累。国有资本与社会资本将发挥各自资源优势，在各地“俘获”具备潜力的国企改革标的，通过增资入股、治理规范、产业并购、减债降费、技术研发、人才引进等举措，激发国企发展活力基因，促进国有资本合理流动，实现保值增值。

8. 混合所有制改革将热点频出。跨国、跨央地、跨所有制等混合所有制热点案例将贯穿全年，各种强强联合、强弱互补及创新性的混改推力，将根本性革除有关国企固步自封、懒政懈怠等传统痼疾，为各地经济发展注入一股洪流。

附：中国投资咨询有限责任公司-国资国企改革咨询服务产品