电动车实现三重超预期，有利于相关个股的估值提升。近期，电动车市场迎来三重超预期，一是政策四部委发文上调2014/2015年新能源汽车补贴，并明确补助资金按季预拨、年度清算；二是Tesla公布大陆“公正价格”，并计划在北京、上海等一线城市建造超级充电站网络，大大提高了其在国内的销售预期；三是李克强总理调研西安比亚迪向污染宣战。

从锂电产业层面，有两个观点：

第一，电动汽车销量基数低，虽然在以上催化剂的引领下将加速增长，但短期对碳酸锂价格的提升作用并不明显，难以对锂上游企业业绩构成有力提振。Marklines数据显示，2012年全球电动车（纯电动和插电式混动）销售12.35万辆，美国5.3万辆；2013年美国电动汽车销量增长9.67万辆，同比增长80.9%，预计全球销量20万辆。乐观预计2014、2015年全球电动汽车销售保持100%增长，则2015年预计总销量接近80万辆。

假设EV、PHEV单车钕铁硼需求分别增加7.5Kg、2Kg，以及碳酸锂耗用42Kg、7Kg，则2015年电动汽车对钕铁硼、碳酸锂的需求拉动分别为3400吨、2.15万吨，相较于全球10万吨、20万吨的总需求，贡献并不大。

第二，对于下游电池材料或核心部件供应商，由于六大车企占电动汽车市场八成以上份额，如果能够成功打入国际巨头供应链，绑定主流车型，将享有更高的业绩弹性。虽然电动汽车销量基数低，对上游资源整体需求拉动不大，但是从全球电动汽车的销售结构上看，日产、特斯拉、通用、雷诺、丰田、福特旗下车型占全部销量80%以上，六大车企基本垄断整个市场，且美国、日本和欧洲车企产量占全球总产量90%以上。因此，若上游原料企业向下延伸，切入海外电动车巨头供应链、绑定主流车型，中下游材料、核心部件供应商受益的弹性显然更大。   

投资逻辑有两条：

第一，对于锂上游为主的企业，由于2014～2015年碳酸锂供过于求，锂价下跌已成定局，近两年中上游业绩难见好转，估值提升的行情要谨慎参与。国内盐湖企业并未发挥多资源综合优势，较矿石提锂企业并不具备优势。我们相对看好拥有上游锂辉石资源的天齐锂业、路翔股份、众和股份，以及具备多资源综合开发、低成本云母提锂的江特电机。

第二，更加看好向下游电池、BMS、电机业务延伸，有望打入海外电动车巨头供应链的标的。电池、BMS、电机是电动汽车的核心部件，其中锂电池产业链是锂资源企业最容易延伸的下游环节。国际电动车企通常是与1-3家电池企业联合研发、设立合资公司或者集中采购，国内电池厂成为国际电动车企一级电池供应商的难度较大，但若能为松下、三星等核心电池企业供应正极材料等电池材料，成为二级/三级供应商，也将受益。

众和股份最具潜力。其子公司众合新能源（66.67%，原厦门帛石）的控股子公司深圳天骄（70%股权），是国内最大的NCM三元正极材料供应商。天骄现有NCA项目产能规模200吨/年，正在进行松下、三星的认证。

目前松下NCA三元正极材料主要从日本住友金属矿山(SMM)采购，其NCA年产量大约2500吨。根据特斯拉与松下签订的未来4年20亿颗18650电池的供货协议估算，松下每年至少需要9000吨NCA三元材料。因此我们认为今后松下在日本本土之外选择NCA供应商的可能性极大，NCM生产实力较强的Umicore以及深圳天骄都有望入选。另外，特斯拉拟在北美建造全球最大的锂离子电池生产厂，也将在全球挑选NCA材料供应商。

电动车实现三重超预期，有利于相关个股的估值提升。近期，电动车市场迎来三重超预期，一是政策四部委发文上调2014/2015年新能源汽车补贴，并明确补助资金按季预拨、年度清算；二是Tesla公布大陆“公正价格”，并计划在北京、上海等一线城市建造超级充电站网络，大大提高了其在国内的销售预期；三是李克强总理调研西安比亚迪向污染宣战。

(来源：安信证券)